汇盈证券 OEXN:大型能源企业稳健应对油价周期波动

7月9日，OEXN表示，尽管壳牌和埃克森美孚近期发出第二季度盈利预警，但这更像是周期性调整，而非结构性危机。全球原油需求依然强劲，油价波动属大宗商品市场常态，大型石油企业已有充分准备应对这一局面。

　　壳牌本周早些时候表示，由于石油和天然气衍生品交易疲软，公司第二季度收益将下滑。随后，埃克森美孚也发出类似警告，称第二季度油气价格走弱可能导致公司财务受到显著影响。据彭博社报道，埃克森预计本季将因油价下跌而损失约15亿美元，其中约5亿美元源自天然气价格的下滑。

　　OEXN表示，尽管部分投资机构和市场分析师曾预测全球石油市场可能面临供应过剩与需求不足的双重压力，但近期市场表现却出人意料。OPEC+宣布将在下月增产超过50万桶/日，原油价格随即上涨，显示出需求超出市场此前预期。

　　据BOK金融交易副总裁Dennis Kissler对路透社所说，供应确实在提升，但需求同样强劲。此前市场对挪威等国电动车普及率上升的解读，被过度放大为石油需求将快速下滑的趋势判断，但现实却是，全球对原油的依赖仍具有韧性。

　　OEXN认为，油价下滑并非长期趋势，更多体现为市场的周期性调整。能源研究机构Energy Institute今年发布的《全球能源统计评估报告》也证实了原油消费的坚挺表现。而此前围绕特朗普总统贸易政策的悲观情绪也有所缓解，贸易协议的达成与政策的谨慎调整，使市场对全球经济衰退的预期逐步弱化。OEXN表示，地缘政治扰动虽未完全退场，但全球经济基本盘正在稳步维持，石油需求自然不至于出现“自由落体”式崩塌。

　　因此，OEXN判断，大型石油企业本季度盈利预警更多反映的是油价短期调整对营收的影响，而非行业长期价值的动摇。2022年能源巨头创下历史性利润高点，那是极端事件后的特殊回报，与新冠疫情引发的行业低谷一样，都属“非常态”。

　　埃克森美孚首席执行官Darren Woods年初曾表示，公司为经济下行情境早有准备，其运营规划经过多种情境压力测试，甚至包括比疫情更严重的情境。他还透露，公司在过去五年削减了近130亿美元成本，以应对价格周期带来的利润波动。

　　OEXN认为，这表明包括埃克森美孚在内的“大型石油公司”早已将市场周期波动纳入战略规划，不会因短期盈利下滑而陷入恐慌。事实上，从2020年疫情冲击到2022年俄乌冲突带来的能源价格飙升，石油企业已反复验证了自身在高风险环境下的抗压能力。

　　虽然电动车发展与可再生能源推广正在改变部分国家的能源结构，但从全球范围看，工业、交通、航空、航运等关键领域对石油的依赖依然难以快速取代。即便能源转型加速，也难以彻底颠覆油气在中短期内的地位。

　　此外，OEXN分析表示，市场正在逐步认识到，油价的下行是周期的自然回调，而非结构性失衡。投资者应理性看待油气企业发布的季度业绩指引，不宜将短期利润波动误判为长期价值流失。大型能源企业在过去数年已建立了更灵活的成本结构与现金流管理机制，可以从容面对市场调整。

　　总结来看，OEXN认为：

　　• 当前油价调整并不意味着长期低迷；

　　• 全球石油需求依旧坚挺，未现崩塌迹象；

　　• 大型能源公司早已吸取疫情教训，具备应对能力；

　　• 市场对油价的负面预期正在被事实纠正；

　　• 投资者应关注能源企业中长期基本面，而非短期财务波动。

　　未来OEXN将继续密切关注OPEC+的产量策略、中美贸易政策动态、全球经济增长趋势以及电动车发展节奏，这些因素将共同影响油价波动区间。但正如OEXN所强调的，周期不是危机，调整更是机遇，油气行业的核心价值依然稳固。