中亿策略APP下载中金：首予津上机床中国“跑赢行业”评级目标价38.6港元

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　　中金发布研报称，预计津上机床中国（01651） FY2026/2027年EPS分别为2.6/3.1元，CAGR为22%，给予公司目标价38.6港元，对应FY2026年P/E为13x，现价对应FY2026/2027年P/E为11/10x，对应涨幅空间17.1%，，公司是中高端数控车床领军企业，内生竞争力突出，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。市场暂未充分重视液冷、机器人的增量潜力，而该行坚定看好其带来的机会。

　　中金主要观点如下：

　　扎根中国制造业，主营增长稳健

　　公司2003年成立，控股股东为日本津上集团，形成车床（走心机）为主，加工中心、磨床为辅的产品矩阵。2025FY（2024Q2-2025Q1）公司营收42.62亿元，归母净利润7.8亿元，同比增长36.6%/63%。

　　积极扩产，巩固龙头优势

　　1）金属切削机床为长寿命通用设备，景气受汽车、通用制造业等资本开支影响。2025M1-8月我国金属切削产量累计增速14.6%，较2024年景气修复，该行认为 2026 年行业需求有望持续。2）根据MIR，2024年我国数控机床市场715亿元，津上市占率为4.1%（按营收），为车床市占率第一名。 2025年3月公司宣布建设平湖第六厂区，公司预计新增组装产能约3，000台/年。

　　盈利能力大幅增长，高分红回馈投资者

　　公司长期以来经营质量（如存货周转、收现比等）稳健，自FY2023以来，公司分红率维持在40%以上。

　　液冷连接器&人形机器人助力，打开第二成长

　　2024年以来公司积极布局AI液冷连接器加工、人形机器人丝杠、减速器加工等领域。潜在催化剂：液冷基建、人形机器人磨床进展顺利等。

　　风险提示：新能源汽车资本开支持续性不及预期，机床行业竞争加剧，行业周期波动风险等。